IPO雷达丨东信营销再冲港交所，毛利率逐年下滑，靠政府补贴仍亏损

深圳商报·读创客户端记者 张弛

距离2021年第一次递表IPO最终无果，时隔四年，东信营销科技有限公司（下称“东信营销”）再次向港交所主板递交上市申请。相较于上一次IPO之路，本期内公司收入规模有所提升，但净利润却已是由盈转亏，陷入亏损之境。

公开信息显示，东信营销成立于2004年，国内运营主体为深圳市东信时代信息技术有限公司，是一家以AI、大模型及大数据技术驱动发展的AI营销公司。借助数智营销解决方案、AI营销产品、数智商业解决方案三大业务，东信营销成为行业领先者。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年收入计算，东信营销市场份额佔比为5.0%，是中国最大的AI营销公司，且2023年的收入增长率为高达38.9%。

虽然在AI营销方面已经号称“中国最大”，但是从营收方面来看，东信营销三大业务中，数智营销解决方案为公司最重要的业务，在2022年-2023年以及2024年1-9月（以下简称“报告期内”）收入分别为14.58亿元、20.36亿元和18.79亿元，占当期总收入比重的95.7%、96.1%和93.7%，实现持续增长。整体业绩方面，东信营销报告期内分别实现营业收入15.24亿元、21.18亿元、20.05亿元，同样呈现出持续增长的态势。

然而在亮眼营收的背后，东信营销的利润在不断下滑，并在2024年出现了亏损。报告期内，公司对应的净利润约为1.04亿元、2849.9万元和-4238.8万元。值得关注的是，即便是这样一份令人担忧的成绩单，利润部分却依然有“水分”。招股书显示，2022年到2023年，公司来自政府补助、增值税进项税额加计抵减及银行利息的收入分别为5450.4万元、4183万元，占同期净利润的比例分别高达52.18%、146.78%；在2024年前九个月东信营销净亏损4238.8万元的同时，公司的来自上述事项的收入仍有2629.1万元。

事实上，受产品及服务组合所影响，数智营销解决方案这一业务板块的毛利率下滑颇为明显，报告期内分别为17.7%、13.2%和10.7%，因而也牵涉到公司整体毛利率下滑，报告期内分别为20.8%、15.5%和14.5%，也就是说，报告期初到期末的两年九个月内公司毛利率合计下滑6.3个百分点。

不过与此同时，东信营销AI营销业务的毛利率在逐期走高，分别为4867.7万元、5494.7万元以及8635.2万元，毛利率高达90.4%、77.0%以及91.1%。尽管该板块业务收入规模尚小，但毛利率颇为可观，这或许也成为东信业务“押宝”AI营销业务的原因。

目前来看，这一“押宝”策略还未取得明显效果，转型的“阵痛”已经到来。为开发及强化营销大模型，东信营销在研发方面相当舍得大手笔投入，这在一定程度上也挤压了利润空间，伴随毛利率下降共同导致公司陷入亏损境地。招股书显示，报告期内公司的研发开支分别为1.46亿元、1.68亿元和2.08亿元，分别占相应期间总收入的9.5%、7.89%和10.4%。于2024年前三季度，东信营销科技的研发费用同比增长81.0%。

与此同时，持续高位的研发开支也让东信营销自身的流动性承受一定的考验。报告期各期末，公司经营活动所得现金净额分别为-3.37亿元、1.11亿元和-1.56亿元。也就是说，东信营销仅2023年在经营上赚到了现金，其余时间段经营性现金均在净流出。